比亚迪股份(01211.HK)

比亚迪电子(00285.HK):三季报符合预期,看好全年增长,维持“买入”评级

时间:20-10-16 09:16    来源:格隆汇

​机构:天风证券

评级:买入

事件:比亚迪电子发布20前三季度业绩,归母净利润预计同比不少于320%,也就是归母净利润不少于43.13亿元

点评:三季度符合预期,口罩需求强劲+主业进展顺利。公司公告20年前三季度归母净利润不少于43.13亿元,对应三季度归母净利润不少于18.40亿元,yoy+307.2%,主要由于1)海外疫情依旧严峻,口罩需求依然强劲;2)玻璃陶瓷增速高,各大客户对玻璃的需求均有增长,陶瓷受益于大客户手表后盖价值量提升,系列产品出货拉动;3)新能智能产品如智能家居扫地机器人、大疆、雾化器等进展顺利,持续贡献业绩。展望未来,看好四季度ipad放量、全年业绩成长,预计到年底布置14条产线(主要为20年秋季iPad新品产能),四季度进入规模量产,为公司带来业绩弹性。

结构件+EMS一站式产品战略推进顺利,持续深化客户合作,力争跨产品线跨区域全球化合作,抵御风险能力持续提高,成长逻辑顺畅。公司具备垂直整合一站式服务能力的手机零部件平台龙头厂商,是全球唯一一家能够大规模提供塑胶、金属、陶瓷、玻璃、复合板材等全系列结构件和整机设计制造解决方案的公司,组装和零组件导通实现业务正循环,判断公司有望在2020年加速实现第四次业绩翻倍飞跃,具体看5G时代Beta和Alpha共振逻辑:

零组件:5G+无线充电加速“去金属化”,金属中框+玻璃/陶瓷成为主流方案,工序增加,量(方案占比/5G出货)价提升,公司金属受益于iPad金属机壳的导入,玻璃有望享受客户渗透市占率提升红利。此外,陶瓷受益于大客户手表后盖价值量提升,且有望随成本下降持续渗透,看好陶瓷结构件之外功能件在5G时代的应用拓宽(天线、被动器件)。中长期持续看好深化客户合作下,其他产品线导入对零组件的引流作用。

组装:组装和零部件业务协同效应预计产生“1+1>2”的优势。20-21年看好华为长沙、西安+印度小米组装以及北美大客户平板组装的放量,未来可乐观展望从组装件导入机构结构件的项目落地。

新型智能硬件:20年板块受益于海外疫情恶化其他供应商转单,中期看好公司电子烟业务高景气放量,长期看新型智能板块持续受益5GIot行业增长。

中长期看:通讯/多媒体模块化产品海外客户短期受到疫情影响,20H2有望恢复保持增长。中长期看,汽车有望迎来板块拐点,此外,中控产品母公司外客户开拓进展顺利,有望于中长期贡献业绩

投资建议:看好5Gbeta和alpha共振下公司受益于手机销量修复、零组件价值量提升、组装放量,此外,综合考虑公司口罩业务,预计公司20-21年营收为856.25、1199.98亿元(给与20-21年口罩营收200、50亿),主营业务营收yoy+38%、75%;净利润为50/48.5亿元(20-21口罩贡献营收20/5亿元),主营业务净利润20-21年yoy+90%/45%,维持“买入”评级。

风险提示:5G手机需求不及预期,华为手机出货量不达预期,良率爬坡缓慢,客户拓展缓慢